Fixed Income Performance Attribution - Redler, Alexander

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Résumé :
Der Begriff der Performance Attribution beschreibt im Allgemeinen die vollst?ndige Zerlegung der aktiven Rendite eines Portfolios gegen?ber der zugeh?rigen Benchmark in ihre einzelnen Bestandteile. Eine solche Analyse eines Portfolios, welche auch als Attributionsanalyse bezeichnet wird, soll Aufschluss dar?ber verschaffen, durch welche konkreten Anlageentscheidungen der Portfoliomanager eine Out- oder Underperformance generieren konnte. Damit nimmt die Performance Attribution einen hohen Stellenwert in der Leistungsbeurteilung von Portfoliomanagern ein und stellt dar?ber hinaus ein wichtiges Instrument zur Evaluierung des gesamten Investmentprozesses dar. Zus?tzlich erleichtert diese den Dialog mit dem Investor, da die Ergebnisse aus einer Performance Attribution eine zus?tzliche Transparenz ?ber die Wertentwicklung des Portfolios schaffen und damit eine konkrete Grundlage zur Beurteilung und Diskussion ?ber die erzielte Performance bieten. Das Thema Performance Attribution erschien erstmals Mitte der 80er Jahre in der wissenschaftlichen Literatur mit dem Grundlagenwerk von Brinson et al., heute besser bekannt als das Brinsonmodell, und entwickelte sich seitdem durch viele Modifikationen stetig weiter. W?hrend sich in der Aktienwelt dieses eine Modell im Grundansatz etabliert und weitestgehend durchgesetzt hat, fehlt bis dato ein solches, allgemein anerkanntes Attributionsmodell f?r den Rentenmarkt. Zun?chst unternahm man bei der Analyse von Rentenportfolios den Versuch, das Brinsonmodell eins zu eins auf Anleihen anzuwenden. Man musste jedoch schnell erkennen, dass diese Vorgehensweise keine befriedigenden Ergebnisse lieferte. Aus dieser Notwendigkeit nach einem eigenen Attributionsmodell f?r Anleihen haben sich auf dem noch relativ jungen Forschungsgebiet der Fixed Income Attribution mittlerweile einige Modelle entwickelt, die sich etabliert haben und in der Praxis bereits eingesetzt werden. Dabei k?nnen alle Modelle zwecks Systematisierung zwei unterschiedlichen Denkans?tzen zugeordnet werden: dem Allokations- und dem Faktoransatz. Diese beiden Ans?tze werden in dieser Studie zun?chst grundlegend beschrieben, anschlie?end mittels konkreter Modelle vorgestellt, dem Leser anhand von Zahlenbeispielen erl?utert und abschlie?end gemeinsam einer kritischen W?rdigung unterzogen. Das Ziel des Autors besteht somit darin, dem Leser nach einer allgemeinen Einf?hrung in die Grundlagen der Performance Attribution einen ?berblick ?ber die Modellwelt in der Fixed Income Attribution zu verschaffen und die vorgestellten Attributionsmodelle hinsichtlich entscheidender Qualit?tskriterien zu bewerten.